神馬股份調研簡報:己二腈助推尼龍66提價,公司業績有望提升-中國塑料機械網

  除己二腈受制于人外,尼龍66産業鍊基本完整。公司與控股股東中國平煤神馬集團以及下屬子公司及聯營企業已經擁上遊原料精苯、己二酸、己二胺和尼龍66鹽及下遊尼龍66切片、簾子布、工業絲系列産品,通過母公司及與英威達簽訂長期合同保障己二腈原料供給。公司及參股公司産能情況:公司擁有尼龍66切片産能15萬噸/年、工業絲産能約11萬噸/年、簾子布産能約5萬噸/年;參股公司尼龍化工(49%股權)擁有己二胺14萬噸/年、己二酸25萬噸/年、尼龍66鹽30萬噸/年。在尼龍66市場方面,全球尼龍66産能達到270萬噸/年左右,國内2017年尼龍66進口量超過27萬噸。公司尼龍66切片以國内市場為主,具有一定的價格轉嫁能力。而工業絲和簾子布主要以國内外大型輪胎企業為主,價格轉嫁能力相對較弱。

  己二腈産能遭遇不可抗力,供需緊張,産業鍊相關産品己二腈、己二胺、尼龍66等不同程度提價。2月15日,索爾維法國Chalampé的己二腈工廠發生罷工,導緻該全球最大的己二腈生産受限。該裝置産能52萬噸/年,約占全球總産能的三分之一。2018年1月,巴斯夫也宣布其己二胺遭遇不可抗力。2017年8月底,英威達在美國維多利亞洲的工廠(包括己二腈、己二酸、KA油和己二胺)宣布不可抗力後,己二胺供應趨緊現象持續發酵。根據化工在線數據,2018年1月2日己二胺價格27700元/噸,最新價格46000元/噸,漲幅66.06%;尼龍66切片(長絲級)2018年1月2日價格26000元/噸,最新價格32500元/噸,漲幅25.00%。全球範圍的己二腈供應主要集中在英威達和索爾維,英威達對于主要戰略客戶采用協議供應,價格是保密的,公司是英威達的大客戶,因此己二腈的供應也是采用協議确定供應量,但價格需要定期談判确定。

  己二酸、己二胺和尼龍66切片價格上行,價差擴大,預計參股公司尼龍化工業績增長。2017年6月以來,尼龍66切片(長絲級)價格不斷上漲,與近一年的最低價格相比已上漲67.53%,同時,尼龍66與原料己二酸、己二胺之間的價差不斷增大,2017年全年平均價差為6675元/噸,而2018年至今平均價差為7137元/噸。己二酸與原料純苯、硝酸的價差也不斷增大,2017年全年平均價差為3937元/噸,而2018年1月平均價差超6115元/噸,預計尼龍化工業績彈性較大。

  2017年8月上市公司與尼龍化工重組失敗,但我們預計未來在時機成熟後會推動重組事宜。曾由于尼龍化工公司鍋爐排放超标、防火間距不足等事項,造成上市公司與尼龍化工重大資産重組事項終止。經過整改後,2017年7月尼龍化工通過市環保局排放整改驗收,同年9月已獲得新的安全生産許可證。因此,我們認為尼龍化工資産注入上市公司仍可期,而公司目前持有尼龍化工49%的股權,未來重組事宜完成後公司将充分受益尼龍化工業績增長帶來的收益。

  盈利預測和投資評級:考慮到國外尼龍産業受到的不可抗力因素,整個産業鍊供需緊張或将持續,公司尼龍66切片等産品價格大幅上漲,利潤有望增長,我們預計公司2017~2019年歸母淨利潤分别為1.04/4.41/5.39億元,每股收益分别為0.24/1.00/1.22元,維持買入評級。

  風險提示:原料及産品價格大幅波動風險、生産事故風險、資産注入不達預期風險。

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